「联准会未来几个月可能会停止缩表」，上周联准会主席鲍威尔的一句话引发了市场的各种猜测，这句话背后暗藏的信号是“量化紧缩（QT）即将转变为量化宽松（QE），而且速度将比大多数人预期的更快。最重要的是，鲍威尔究竟在暗示当前金融体系的现况是什么？本文将深入探讨联准会的流动性策略，如今面临的流动性危机与 2019 年的异同，以及为何联准会将开启永久性量化宽松政策（QE）。
流动性危机迫在眉睫
逆回购工具（RRP）已失效
RRP 在过去是一个巨大的过剩流动性储蓄罐，2022 年其达到峰值，RRP 基本上截至本周，RRP 只剩下几十亿美元，相比高峰缩水了 99% 以上。
RRP 虽然最初是作为帮助联准会管理短期利率的工具而创建，但在过去几年里它已经变成一个过剩流动性的释放阀，成为整个金融体系的减震器。
在新冠疫情期间，联准会和财政部向金融体系注入了数万亿美元，这些现金最终都透过货币市场基金存入了 RRP 中。后来，财政部长 Janet Yellen（珍妮特耶伦饰）耍了个聪明的花招，她想出了透过发行有吸引力的短期国库券来耗尽 RRP 资金。
货币市场基金会将其现金从 RRP（赚取联准会的 RRP 利率）中抽出，转而购买收益更高的国库券。这使得财政部能够为政府的巨额赤字提供资金，而无需向市场注入大量长期美国国债。
在 RRP 耗尽之前，这确实是个绝妙的策略，但如今已经不再有效。
银行储备正处于二级戒备状态
银行储备已降至 2.9 兆美元，自 2021 年储备鲍威尔曾明确表示，当银行储备金降至 GDP 的 10-11% 以下时，联准会就会感到紧张。 10% 的门槛并非随意得出的数字，它基于联准会的广泛研究、对银行的调查，以及对 2019 年 9 月发生的实际经验总结（稍后会详细介绍那场灾难）。
那我们现在处于什么水准？
目前银行储备金：2.96 兆美元（截至上周）
目前美国 GDP：30.486 兆美元（2025 年第二季）储备金占 GDP 的百分比：9.71%
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