为何金价表现会远远超越比特币？
2. 既然 ETF 和企业大量买入，为何比特币价格仍停滞不前？
事实上，若能仔细解答第一个问题，第二个问题的答案也会随之浮现──且这一答案为比特币的未来描绘了一幅极具看涨潜力的图景。
接下来我将具体分析。
疑问一：为何金价表现远超比特币？
目前金价尽管有所回调，但今年以来涨势迅猛，2025 年涨幅已达 57%，正朝著美元计价下的历史第二好年度表现迈进。与此同时，比特币在 11 万美元关卡附近陷入停滞，自 5 月以来价格大致持平。
这让将比特币视为「数位黄金」的投资人感到沮丧，但背后其实有个简单的解释：差异源自于各国央行的行为。
自俄罗斯入侵乌克兰后美国冻结俄罗斯持有的美国国债以来，各国央行开始大量增持黄金。根据 Metals Focus 数据显示，央行的黄金购买量自俄乌战争爆发后近乎翻倍，从每年约 467 吨增至如今的约 1000 吨，这一规模约为黄金 ETP（交易所交易产品）预估购买量的两倍。
比特币则无法享有此待遇。尽管部分央行在研究比特币，但尚未有央行实际买入。因此，若央行是此次金价上涨的主要推手，那么比特币就未能跟著金价走高便合乎逻辑。
这一观点并非新鲜事。无论是摩根士丹利（Morgan Stanley）、摩根大通（JPMorgan），或是穆罕默德·埃尔 - 埃里安（Mohamed El-Erian）等机构与人士，均指出央行购金是金价飙升的关键驱动因素。
问题二：为何 ETF 与企业大量买入，比特币价格仍停滞不前？
这与第二个问题有何关联?
答案是：关联极大。
比特币市场最大的谜团在于，尽管 ETF 和企业在大量买入，但其价格为何相对平稳。自 2024 年 1 月比特币 ETF 推出以来，ETF 和企业累计买入 139 万枚比特币，而同期比特币网路的新增供应量还不到这一规模的四分之一。尽管从那时起比特币价格已上涨 135%，表现不俗，但许多人仍在怀疑：难道它不该涨得更高吗？
我也曾经有过同样的疑问：究竟是谁在大量抛售比特币？是什么阻碍了它突破 20 万美元关卡？
目前的金价上涨给了答案。
请看下方表格，该表格展示了 2010 年至 2024 年各国央行的年度黄金购买量。 2021 年央行购金量为 467 吨，2022 年跃升至 1,080 吨，此后一直保持在这一高点（预测显示 2025 年的需求将略低于 2024 年）。
2010-2024 年各国央行黄金购买量（单位：吨）：
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